Notation : GCR rehausse la note de ONATEL-SA de ‘BBB+(WU)’ à ‘A(WU)’.

En outre, la note d’émetteur de court terme est rehaussée de ‘A2(WU)’à ‘A1(WU)’.

<<Le rehaussement de la notation de ONATEL-SA reflète la résilience de son profil financier, ancré par une capacité de l’entreprise à maintenir des marges élevées et des niveaux leviers financiers solides>>, souligne l’équipe de notation de GCR. Elle estime par ailleurs s’attendre à ce que l’entreprise continue d’afficher une rentabilité similaire, malgré la situation sécuritaire au Burkina Faso qui limitent le potentiel de croissance de ses activités.

Cependant, note GCR, cette baisse des revenus, combinée aux paiements de dividendes, met la liquidité sous pression.
<<La rentabilité de ONATEL-SA demeure la force principale de sa notation en dépit de la tendance à la baisse de ses revenus (-10,8% en cinq ans), dues entre autres à une intensité de la lutte concurrentielle sur le marché de la téléphonie dans un contexte sécuritaire tendu>> a laissé entendre GCR. Elle ajoute que la société maintient ainsi sa marge sur excédent brute d’exploitation à 46,7% en 2022 (2021: 50,2% ; 2020: 51,5% ; 2019 : 49,4% ; 2018 : 48,1%), résultat d’une bonne maitrise des charges d’exploitation et des économies d’échelle inhérentes au secteur d’activité.

<<En comparant cette rentabilité avec son stock de dette bien contenu, ONATEL-SA présente aussi un niveau solide de couverture de ses dettes brutes par son excèdent brut d’exploitation (2022 : 1,4 x)>> avance l’équipe de notation. En conséquence, souligne-t-elle, la rentabilité et les leviers financiers de la structure pourraient être maintenus dans une marge solide, même s’ils restent vulnérables aux pressions sur les revenus de la structure.

GCR note par ailleurs que ONATEL-SA est en position de challenger sur le marché malgré le fait que l’opérateur dispose de la meilleure couverture réseau du Burkina Faso. La concurrence s’intensifie depuis cinq ans avec l’entrée d’un principal concurrent sur le marché, et la guerre des prix qui s’est installée depuis lors. Celle-ci a entrainé une baisse ses revenus et une perte de parts de marché en valeur de chiffre d’affaires par l’opérateur (2022 : 29% ; 2021 : 33.4% ; 2020 : 36.3%). <<Au vu des pressions persistantes sur son chiffre d’affaires, Moov Africa Burkina Faso est susceptible de maintenir sa position de challenger sur le marché, en dépit des stratégies mises en œuvre pour récupérer la place de leader>>, a encore souligné l’équipe de notation.

GCR estime modeste le niveau de liquidité de ONATEL-SA dans la mesure où les sources de liquidité de l’opérateur couvrent entre 100% et 125% de ses besoins annuels. Selon l’agence de notation, la liquidité de l’opérateur, après financement des investissements, est sous pression des dividendes versés à ses actionnaires, ce qui laisse peu de ressources à consacrer au remboursement de son stock de dettes. GCR s’attend à ce que les pressions sur la liquidité continuent en 2023, du fait de la nécessité pour l’opérateur de maintenir son effort d’investissement, afin d’offrir des produits de plus en plus compétitifs.

Selon GCR, la notation de ONATEL-SA bénéficie d’un support pour tenir compte de l’appartenance de l’opérateur au groupe Maroc Telecom et du soutien opérationnel qui lui est accordé.

GCR justifie la perspective stable par le fait que l’opérateur devrait continuer à générer des marges de profit adéquats du fait de la stabilité de sa structure de coûts, ce qui soutiendrait de solides leviers financiers. En outre, la liquidité devrait rester sous pression de besoin d’investissements et des dividendes, pendant que la structure maintient sa position de challenger sur le marché.

L’équipe de GCR soutient qu’un rehaussement de la notation de ONATEL-SA serait tributaire : i) d’un gain significatif et durable de parts de marché dans le segment de la téléphonie mobile permettant à l’opérateur de retrouver de façon durable sa place de leader ; ii) ou d’une amélioration soutenue de la liquidité de l’opérateur.

En revanche, elle est d’avis qu’un abaissement de la notation de ONATEL-SA serait la conséquence : i) d’une perte structurelle de parts de marché sur le segment de la téléphonie mobile ; ii) ou d’une détérioration significative et durable des résultats de ONATEL-SA qui conduirait notamment à de fortes tensions sur les leviers financiers et liquidité de l’opérateur.

Oumar Nourou